ارتفاع اليورو/دولار، ماذا يحدث لتدفقات الملاذ الآمن؟
مع تزايد التوتر في جميع الأسواق خلال الأسبوع الماضي أو نحوه، كان من المثير للاهتمام ملاحظة أن زوج اليورو مقابل الدولار الأمريكي (EURUSD) قد ارتفع. من منظور جيوسياسي، تم تصور اليورو في البداية كعملة احتياطية بديلة للدولار الأمريكي. بعد بضع سنوات من الحديث عن تقليل الاعتماد على الدولار، هل يفقد الدولار الأمريكي مكانته كملاذ آمن؟ أم أن هناك شيئًا آخر يجري هنا؟
كان الحدث الرئيسي الذي قلب الموازين الأسبوع الماضي وتسبب في موجة الهبوط في الأسواق هو ضعف بيانات الوظائف بالقطاع غير الزراعي (NFP). لكن ذلك كان مجرد تتويج لعدة مؤشرات سيئة أخرى صدرت قبله مباشرة – بما في ذلك في أوروبا. أظهرت مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) الأوروبية أن الصناعة في الاقتصاد المشترك لا تزال في حالة انكماش. ومع ذلك، حافظت العوائد الأوروبية على استقرارها أكثر بكثير من العوائد الأمريكية.
فرص لتغيير أكبر
تعد أحد الاختلافات الرئيسية بين الاقتصادين هو التوقعات المستقبلية. حتى الأسبوع الماضي، كان من المتوقع إلى حد كبير أن يظل اقتصاد منطقة اليورو راكدًا هذا العام. بالفعل، كانت هناك توقعات بـ”انتعاش” من نوع ما، بعد تجنب الوقوع في ركود تقني العام الماضي بصعوبة. فيما أشارت التوقعات إلى نمو بنسبة 1.0%. ومن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بمعدل ضعف ذلك.
لذلك، عندما جاءت البيانات ضعيفة بالنسبة لنمو الاقتصاديين، كانت تلك التوقعات قد تم أخذها في الاعتبار مسبقًا في أوروبا. وجاء الارتفاع في معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 4.3% مفاجئًا، وأطلق تحذيرًا من ركود بعد ارتفاعه بنسبة 0.5% من أدنى مستوى له مؤخرًا. أما معدل البطالة في منطقة اليورو فيبلغ 6.5% وقد ظل مستقرًا إلى حد كبير. كان المستثمرون يتوقعون بالفعل ضعف النمو الاقتصادي في أوروبا، لذلك لم يكن هناك سبب لتعديل السوق. لكنهم لم يتوقعوا ذلك في الولايات المتحدة.
كلما ارتفعت وتيرة الزيادة
رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 5.50% لمكافحة التضخم، وهو ما يزيد عن نسبة 4.25% التي حددها البنك المركزي الأوروبي (ECB). فيما خفض البنك المركزي الأوروبي الفائدة بالفعل مرة واحدة. ما يعنيه ذلك هو أنه في حال حدوث تباطؤ اقتصادي، فإن لدى الاحتياطي الفيدرالي مجالاً أكبر لخفض الفائدة مقارنةً بالبنك المركزي الأوروبي. تواجه منطقة اليورو تضخمًا مرتفعًا نسبيًا دون نمو اقتصادي كبير (ركود تضخمي). لذلك، سيكون لتباطؤ الاقتصاد تأثير طفيف على التضخم. مما يعني أن البنك المركزي الأوروبي قد يكون بطيئًا في خفض الفائدة حتى لو تباطأ الاقتصاد.
أما في حالة الولايات المتحدة، يرتبط النمو الاقتصادي القوي بارتفاع الأسعار. وبالتالي، سيؤدي التباطؤ المفاجئ في الاقتصاد إلى تباطؤ في مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يقوم بخفض الفائدة. في الواقع، قد يتوقع الاحتياطي الفيدرالي تباطؤ الاقتصاد ويخفض الفائدة مسبقًا لـ”تخفيف الصدمة”. وهذا يأتي بعد شهور من قول العديد من المحللين والاقتصاديين وحتى المصرفيين إن الاحتياطي الفيدرالي ينتظر وقتًا طويلاً لخفض الفائدة. وبالحفاظ على الفائدة مرتفعة جدًا، قد يتباطأ الاقتصاد بفعل السياسة النقدية بدلاً من وجود خطأ جوهري في الاقتصاد.
بعبارة أخرى، قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يكون أكثر حدة في خفض الفائدة لـ”تدارك الأمر”.
أين ذهبت الملاذات الآمنة؟
أدى كل هذا في النهاية إلى تسعير السوق بشكل مفاجئ لمزيد من التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بينما لم يتوقع الكثير من التيسير من البنك المركزي الأوروبي. ونتيجة لذلك، انخفضت العوائد الأمريكية، بينما تراجعت العوائد الأوروبية قليلاً. وكانت النتيجة النهائية هي انخفاض قيمة الدولار، بينما بقي ارتفاع اليورو دون تغيير يُذكر.
كان الانخفاض في توقعات أسعار الفائدة كبيرًا لدرجة أنه تغلب على تدفقات الملاذ الآمن. في الوقت نفسه، تهافت المستثمرون على الفرنك السويسري والذهب. كما باع وارن بافيت أسهم التكنولوجيا، وزاد من السيولة النقدية. وهي حركة كلاسيكية تُتخذ قبل الركود المتوقع، حيث يستخدم النقد لشراء الأصول المقللة من قيمتها.
التقارير المترجمة من مدونة أوربكس الانجليزية
تداول زوج اليورو-دولار بفروقات سعرية تصل إلى صفر! |
