هل تشهد الأسواق انهياراً فعلياً أم مجرد تصحيح مؤقت؟

هل تنهار الأسواق بالفعل، أم أن هذا مجرد تصحيح قصير المدى؟ يعد هذا التساؤل هو الأكثر إلحاحاً بين المتداولين بعد ما حدث يوم أمس الاثنين. ومع ارتفاع سعر الين بشكل ملحوظ، يبدو أن هناك بعض الارتداد الذي بدأ يوم الثلاثاء. لكن، هل هو ارتداد وهمي أم أن الأسواق كانت تعاني من نوبة ذعر بسيطة والأمور ستعود إلى طبيعتها؟

لقد كانت هناك الكثير من العناوين الدرامية، والادعاءات المبالغ فيها على وسائل التواصل الاجتماعي. كما تم طرح العديد من الفرضيات. لذا، دعونا نحاول معرفة ما يحدث بالفعل.

هل هو حقا عالمي؟

  كان يوم الاثنين استمرارًا للاتجاه الهابط -إلى حد كبير- الذي بدأ ببيانات مخيبة للآمال صدرت يوم الخميس الماضي؛ ليتفاقم الوضع بأرقام الوظائف بالقطاع غير الزراعي الأمريكي السيئة للغاية يوم الجمعة. كما ذكرنا في مراجعة بيانات التوظيف (NFP)، يمكن أن ينتج عن الضعف غير المتوقع في سوق العمل إلى تجدد مخاوف الركود. لذلك، سيكون رد الفعل الطبيعي هو هبوط أسواق الأسهم العالمية، وهو ما حدث بالضبط، فيما لم تهبط جميعها بنفس القدر.   

وعانى مؤشر نيكاي الياباني من أسوأ خسارة له في يوم واحد منذ عام 1987 (تبعها أفضل أداء فردي على الإطلاق، مما جعله لا يزال منخفضًا منذ يوم الجمعة). وانخفض ايضاً مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بأرقام مزدوجة. فيما هبطت المؤشرات الآسيوية الأخرى بأرقام أحادية مثل بقية الأسواق العالمية. بمعنى آخر، “الانهيار السريع” كان مركزه اليابان إلى حد كبير. في حين شهدت الفترة ارتفاع سعر الين، نتيجة لتراجع التداول بالفائدة.

إذاً؛ فالمسؤولية تقع على عاتق بنك اليابان؟

 ليس تماماً، غير أن انهيار المؤشرات اليابانية وزوج الدولار/ين يعتبر نتيجة طبيعية للمأزق الذي يواجهه بنك اليابان، كما تحدثنا في الماضي. إذ سيؤدي رفع معدل الفائدة بسرعة كبيرة إلى عواقب غير متوقعة مع ارتفاع الأسعار، لذا ليس من المستغرب أن يحدث هذا الانهيار بعد أن فاجأ بنك اليابان السوق برفع أسعار الفائدة الأسبوع الماضي. 

ومع ذلك، لا تقع المسؤولية كاملة على عاتق بنك اليابان. فقد  أدت البيانات الاقتصادية الأبطأ من المتوقع في الولايات المتحدة إلى زيادة التوقعات بأن سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة. أما إذا كان هناك ركود، فسيخفض الفيدرالي معدل الفائدة (يوم الاثنين كان هناك تكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل لخفض استثنائي للأسعار قبل سبتمبر)، وهو ما سيدمر أي متداول ينخرط في التداول بالفائدة على الين. وفي النهاية، أدرك المستثمرون أن عصر التداول الفائدة قد انتهى، وبدأوا في الخروج من السوق. وبطبيعة الحال، زعزعت تلك التدفقات من رأس المال الأسواق. 

أين يكمن الخطأ؟

لم يأت التحرك المفاجئ للسوق (والارتداد) استجابةً لأي حدث كبير، على الرغم من أن الظروف قد وجّهت المؤشرات لحقيقة أن الركود قد يكون وشيكًا. أنا، شخصيًا، كنت أحذر من أن الركود لا مفر منه، لكن محاولة تحديد توقيت حدوثه، هذا هو الجزء الأصعب.  

هناك بعض العوامل المهمة التي يجب مراعاتها:

قاعدة Sahm: توقعت بدقة كل ركود على مدار الـ70 عامًا الماضية، وهي عندما يرتفع متوسط معدل البطالة لمدة 3 أشهر بنسبة 0.5% فوق أدنى مستوى لها. ولكن قد يكون هذا مشوهًا في السياق الحالي نظرًا لمعدل البطالة المنخفض للغاية بعد الجائحة. 

الانعكاس: لقد سبق انعكاس منحنى العائد بدقة الركود خلال الـ60 عامًا الماضية، حيث ينقلب المنحنى من ستة إلى عامين قبل انهيار السوق. انقلب المنحنى منتصف عام 2022، لذا نحن قريبون من انتهاء الوقت الذي يكون فيه هذا المؤشر دقيقًا. من ناحية أخرى، ينقلب منحنى العائد أيضًا قبل أن يتوقف الركود مباشرةً. وهذا حدث أمس. 

السيولة: تتطلب انهيارات السوق حتمًا أزمة سيولة. يحاول الناس البيع، لكن لا أحد يشتري، لأنهم يخشون أن تنخفض الأسعار أكثر. هذا يجعل الأسعار تستمر في الانخفاض. حتى الآن، لم يُذكر نقص السيولة، حتى في اليابان. فيما أصبحت قضايا السيولة واضحة في الأسبوع الذي سبق انهيار السوق في بداية الجائحة.  

تباطؤ الأسواق: في حين أن أسواق الأسهم، وخاصة في الولايات المتحدة، كانت تسجل أرقامًا قياسية واحدة تلو الأخرى في النصف الأول من العام بفضل عدد قليل نسبيًا من شركات التكنولوجيا التي تركز على الذكاء الاصطناعي. يجعل هذا التركيز على النمو في عدد قليل من الشركات الكبرى ذات التقييمات العالية السوق عرضة بشكل خاص لتحول في المزاج العام يمكن أن يسبب تصحيحًا. 

لا تنخفض الأسواق عادةً بشكل مباشر، ولكنها تقوم بالتصحيح، ثم ترتد ولكنها لا تستعيد قمتها. بعد ذلك، تهبط إلى مستوى منخفض جديد، وهكذا. لذا، فمن السابق لأوانه تحديد هذا النمط في هذه المرحلة. لكن سيكون من الحكمة أن يكون المتداولون في حالة تأهب إلى أن يتم التخلص من حالة انعدام اليقين الحالية. 

قبل 6 سنوات، ناقشنا نظرية كاري تريد وتأثيرها على الين الياباني في مقالنا. والآن، أثبتت الأحداث صحة توقعاتنا! من التوقعات إلى الواقع، يظهر كيف يمكن لنظريات السوق أن تتحقق بمرور الوقت.

التقارير المترجمة من مدونة أوربكس الانجليزية

تداول الين الياباني بفروقات سعرية تصل إلى صفر!