الركود القادم في منطقة اليورو

مع كل الحديث عن ندوة جاكسون هول الجارية، كان التركيز على الدولار. ومع استمرار انخفاض العائد على السندات ذات الأجل القصير لمدة عامين، تم دفع الدولار للأسفل. فقد وصل المؤشر إلى أدنى مستوى له منذ 7 أشهر. وفي وقت سابق من الأسبوع، وصل إلى أدنى مستوى له منذ 8 أشهر مقابل اليورو. 

 ويخفي هذا الضعف في الدولار، الناجم عن إعادة تقييم آفاق النمو في أكبر اقتصاد في العالم، المشاكل الاقتصادية في أماكن أخرى، وخاصة في أوروبا. ارتفع زوج اليورو/دولار خلال الأسبوع، واستمر في الارتفاع خلال الشهر. ليس لأن اليورو أصبح أقوى، بل لأن الدولار يضعف بشكل أسرع من اليورو في الوقت الحالي. 

حان الوقت للمزيد من التيسير

 في وقت سابق من هذا الأسبوع، أشار صانع السياسة في البنك المركزي الأوروبي الممثل لفنلندا، أولي رين، بشكل كبير إلى أن تخفيف السياسة النقدية في سبتمبر مرة أخرى سيكون فكرة جيدة. وقد تناول تحديدًا مسألة تباطؤ الاقتصاد.  تؤثر تعليقاته بشكل كبير لأنه عادةً ما يُعتبر من بين الأعضاء “الشماليين” الأكثر تشددًا في البنك المركزي الأوروبي. 

في المرة السابقة، أبقى البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير بعد أن بدأ في التخفيف في يوليو. وقد سمح ذلك للأعضاء المتشددين بتحقيق بعض الانتصار، حيث لا تزال معدلات التضخم في منطقة اليورو فوق المستهدف. لكن، في وقت لاحق، أشارت البيانات الاقتصادية إلى وجود تراجع، مما قد يعطي ميزة للمؤيدين لسياسات التيسير الذين يرغبون في خفض معدلات الفائدة مرتين على الأقل إن لم يكن ثلاث مرات خلال ما تبقى من العام. وقد يؤدي ذلك إلى وضع اليورو في مسار ضعف أكثر حدة، وربما يواكب الدولار حيث يظهر الاحتياطي الفيدرالي المزيد من التردد في التخفيف مقارنة بنظيره الأوروبي. 

نفس المشكلة القديمة

  مع بدء تلاشي التشوهات الناتجة عن الجائحة والحرب في أوكرانيا، تعود أوروبا إلى وضعها السابق قبل عام 2020. يعد الاختلاف الرئيسي الوحيد هو أن تكلفة الطاقة أصبحت أكثر ارتفاعًا من ذي قبل. لأكثر من عقد من الزمن، كان البنك المركزي الأوروبي يحارب اقتصادًا راكدًا مع تضخم بطيء موازٍ لذلك. وهذا ما أبقى أسعار الفائدة في المنطقة السلبية خلال فترة العقد الثاني من الألفية. 

يبدو أن أوروبا تتجه مرة أخرى نحو هذا المسار، ولكن مع تضخم أعلى قليلاً مما يجعل من الصعب على البنك المركزي الأوروبي تبرير خفض أسعار الفائدة بنفس المستوى السابق. وكانت أحدث المؤشرات على هذا الاتجاه هي مؤشرات مديري المشتريات لشهر أغسطس التي أظهرت ضعفًا في النشاط الصناعي في كل من فرنسا وألمانيا. لم تكن النتائج أقل من التوقعات فحسب، بل كانت أيضًا أقل من الشهر السابق. عادةً ما يكون الصيف موسمًا للنشاط الاقتصادي المتزايد، حيث تقلل وفرة الطاقة الشمسية من حاجة القارة إلى استيراد الطاقة بقدر كبير. 

إذاً، ما مدى خفض معدلات الفائدة المتوقع؟

تقول النظرية الاقتصادية التقليدية في الوقت الحالي  إن أسعار الفائدة يجب أن تكون أعلى من معدل التضخم من أجل خفض مؤشر أسعار المستهلكين. في السابق، كان التضخم أقل من المعدل المستهدف. لذا كان بإمكان البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة إلى ما دون مستوى الفائدة لدفع التضخم إلى الارتفاع. لكن إذا كان التضخم أعلى من المعدل المستهدف. فهذا يضع حدًا أدنى لمقدار الانخفاض الممكن لأسعار الفائدة. مع تقرير التضخم لشهر يونيو عند 2.5٪، سيضطر البنك المركزي الأوروبي للحفاظ على أسعار الفائدة فوق هذا المستوى حتى لو انزلقت اقتصاد منطقة اليورو إلى الركود. 

ستكون بيانات التضخم للأسبوع القادم حاسمة للتوقعات المتعلقة بالبنك المركزي الأوروبي، حيث يتوقع السوق أن يعود التضخم إلى الهدف العام المقبل، مما سيمكن البنك المركزي الأوروبي من خفض الفائدة بمقدار يصل إلى 200 نقطة أساس حتى عام 2025. ولكن إذا ظل التضخم مرتفعًا حتى مع تباطؤ الاقتصاد، فسيكون البنك المركزي الأوروبي في مأزق، وقد يبدأ السوق في تسعير زيادة قوة اليورو.

التقارير المترجمة من مدونة أوربكس الانجليزية

تداول زوج اليورو-دولار بفروقات سعرية تصل إلى صفر!