في المرة الأخيرة التي اجتمع فيها البنك المركزي الأوروبي (ECB)، كانت النتيجة ما أطلقت عليه عناوين الأخبار “hawkish cut”؛ وذلك لأن خفض معدل الفائدة كان متوقعًا على نطاق واسع، وتبعه تأكيدات من المركزي الأوروبي على أنه سيظل معتمد على البيانات الاقتصادية. وتُظهر البيانات في ذلك الوقت (ومنذ ذلك الحين) أن التضخم لا يزال مشكلة. فما معنى ذلك للاجتماع القادم؟
حسنًا، يشير إجماع التوقعات إلى أن البنك المركزي الأوروبي سيحتفظ بسياسته النقدية دون تغيير، والسبب الواضح لهذا هو منح السوق وقتًا للتعامل مع التغيير وملاحظة آثاره. وهذا بالتأكيد عامل مهم، ولكن بعد أن بدأ البنك المركزي سياسة التيسير النقدي، هدأت الضغوط للتخلي عن التشديد النقدي.
التحرك ببطء
شيء تم تأكيده من قبل الاقتصادي البارز فيليب لين في الأيام التي تلت الاجتماع، وتكرر في الأسابيع التي تلت ذلك، هو أهمية الوتيرة الحذرة. كان لين مؤيدًا قويًا خفض معدل الفائدة حتى اجتماع يونيو. ولكن بمجرد اتخاذ الخطوة، أشار إلى أن الاتجاه الصحيح قد بدأ، وأن الوقت قد حان للحيطة. حصل الحمائم على ما يريدون في المرة الماضية، والآن حان دور الصقور.
ومن جهتها، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بعد الاجتماع الأخير إن السياسة النقدية سيتم تحديدها “في كل اجتماع على حدى“. من الناحية النظرية، يعني هذا أنه في كل مرة يجتمع فيها البنك المركزي في فرانكفورت، هناك فرصة لتغيير السياسة النقدية. أما عملياً، لم يتغير الوضع الاقتصادي بشكل كبير، مما يعني أن السياسة لن تتغير أيضًا.
والآن، إلى أين؟
ما زال معدل التضخم فوق المستوى المستهدف مع نمو الاقتصاد بوتيرة محبطة. وبطبيعة الحال، إن هذا الوضع يشكل تحدياً لأي بنك مركزي، حتى لو لم يعكس أي من المؤشرين إلى أنه يلبي المعايير الفنية لـ “الركود التضخمي”. من المرجح أن يُزيد انتعاش الاقتصاد من الضغوط التضخمية، ولكن خفض التضخم من المرجح أن يُثير الركود. فما حل هذه المعضلة؟
يسعر السوق خفض آخر لمعدل الفائدة في شهر سبتمبر، مما يُجعل هذا الاجتماع حاسمًا إلى حد ما. ليس في جزئية قرار الفائدة، ولكن في البيان المصاحب له وخاصة مؤتمر لاغارد الصحفي. ذلك لأن البنك المركزي الأوروبي لن يجتمع في أغسطس، مما يُجعل سبتمبر هو الاجتماع القادم. وإذا كانت هناك بعض الإشارات إلى ذلك، فإن الآن هو الوقت للقيام بهذا.
الأسواق لا تحب المفاجآت
يشتهر البنك المركزي الأوروبي بحذره، حيث قضى أربعة أشهر لإبلاغ السوق بشكل أساسي أنه سيُخفض أسعار الفائدة في يونيو. والسؤال الآن هو ما إذا كان ذلك يُعد تحذيرًا من أن هناك المزيد من الخفض المرتقب لأسعار الفائدة مستقبلاً؟ وإذا لم يكن الأمر كذلك، فمن المرجح أن تقول لاغارد شيئًا سيُفسره السوق على أنه تأكيد أو رفض ل خفض معدل الفائدة في سبتمبر.
ومن المرجح أن يكون ذلك هو النتيجة الرئيسية من الاجتماع. قد يُعطي تأخير خفض الفائدة حتى أكتوبر اليورو بعض الدعم خاصة مقابل الدولار والجنيه الإسترليني، مع توقع الأسواق خفضًا من هذه البنوك المركزية قبل ذلك قليلًا. ولكن زيادة التوقعات لخفض في سبتمبر قد تُضعف اليورو في ظل عدم اقتناع السوق تمامًا بأن البنك المركزي الأوروبي سيُتحرك بهذه السرعة.
التقارير المترجمة من مدونة أوربكس الانجليزية
