عادةً عندما يتجه البنك المركزي نحو التيسير، يرد السوق بإضعاف العملة. قبل أسبوعين، خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة للمرة الأولى. ومع ذلك، ظل اليورو متماشيا نسبيا مع عملة الاحتياطي العالمية، الدولار الأمريكي. السؤال هو ما إذا كان اليورو يستطيع الاستمرار في مخالفة الاتجاهات النموذجية، أم أنه سيعود نحو التكافؤ مرة أخرى؟
يجادل البعض بأن توقع انخفاض زوج اليورو/دولار يتمثل في تحول البنك المركزي الأوروبي تحول نحو التيسير وسط انتعاش اقتصادي ضعيف. من ناحية أخرى، يواصل الفيدرالي الأمريكي الإشارة إلى أن التيسير ليس وشيكًا، ومن المحتمل ألا يقدم على خفض أسعار الفائدة حتى نهاية العام. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التباين في أسعار الفائدة إلى تراجع الزوج. تمامًا كما حدث عندما بدأ الفيدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة وأبقى البنك المركزي الأوروبي على سياسة التيسير، وانخفض زوج العملات دون مستوى التكافؤ.
التاريخ لا يعيد نفسه… فماذا يحدث؟
تكمن المسألة في أن البنك المركزي الأوروبي كان يشير منذ شهور أنه سيخفض أسعار الفائدة في يونيو، لذلك كانت السوق مستعدة لذلك بالفعل. وكان الإجماع قوي للغاية، ولكن الآن وبعد أن تم الخفض، تلاشت الحاجة إلى خفض جديد. لم يعد أعضاء مجلس البنك المركزي الأوروبي الذين يتخذون قرار بشأن أسعار الفائدة والذين كانوا حتى أوائل يونيو يتحدثون عن الخفض التالي على يقين تام بذلك بعد الآن. ومن بين هؤلاء فيليب لين، الذي دعا إلى وقف المزيد من الخفض الآن وقد بدأ التيسير.
تسلل التردد السوق، ولم يعد يتتبع آراء الاقتصاديين الذين لا يزال غالبيتهم يعتقدون أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في كل اجتماع على مدار ما تبقى من العام. وهذا يعني خفضين آخرين، في سبتمبر وديسمبر. إن هذا التردد بشأن قدرة البنك المركزي الأوروبي على تنفيذ التخفيضات فعلياً أبقى اليورو أقوى مما كان متوقعًا.
الاقتصاد الأمريكي يتعثر
أما بالنسبة للجانب الآخر من المعادلة وهو الفيدرالي الأمريكي، يتوقع السوق أيضًا أن يخفض أسعار الفائدة في سبتمبر وديسمبر. ولكن في ضوء ضعف سوق العمل، وتباطؤ مبيعات التجزئة، وانخفاض التضخم، يخشى خبراء الاقتصاد من تعثر الاقتصاد. ويقولون إن الفيدرالي الأمريكي كان يعمل بسياسة تقييدية لفترة طويلة جدًا، مما أضر بالنمو المطلوب.
وقد يكون هذا “مبالغة في التصحيح” في محاولة لخفض التضخم، وربما يكون الاقتصاد قد تضرر بما فيه الكفاية لدرجة أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) قد ينخفض إلى المعدل المستهدف ويستمر في الانخفاض. لا يريد الفيدرالي الأمريكي أن يخرج التضخم عن السيطرة، ولكنه يريد أيضًا وجود بعض التضخم. وإذا انخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى حد الانكماش، فقد يؤدي ذلك إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع في وقت لاحق من هذا العام. خاصة إذا كانت أرقام إجمالي الناتج المحلي أقل تفاؤلاً مما هو متوقع حاليًا. وهذا يبقي الدولار تحت الضغط، ويدعم زوج اليورو/دولار في الوقت نفسه.
بلوغ نقطة التحول
يمكن أن يستمر هذا الاتجاه لمدة شهرين على الأقل حتى يتضح الوضع خلال الصيف. وسيجتمع الفيدرالي الأمريكي مرة أخرى في يوليو، ولكن من المحتمل ألا يتخذ أي خطوات فعلية حتى سبتمبر. وفي الوقت نفسه، سيكون لدى البنك المركزي الأوروبي إمكانية الوصول إلى بيانات اقتصادية ربع سنوية أخرى لمعرفة ما إذا كان يحتاج إلى المضي قدما في المزيد من التيسير.
ومع تأكيد البنوك المركزية على حاجتها إلى المزيد من البيانات، فقد يفعل السوق الشيء نفسه. إذا نفذ كل من البنك المركزي الأوروبي والفيدرالي التوقعات بالفعل، فسوف يتعادلان في فرق أسعار الفائدة. وهذا سيضع السياسة النقدية على الهامش كمحرك لزوج اليورو/دولار، مما يجعل المستقبل أكثر صعوبة في التنبؤ حيث يعتمد السوق أكثر على تفسير البيانات الفردية بدلاً من الفرق في أسعار الفائدة.
التقارير المترجمة من مدونة أوربكس الانجليزية